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发表时间：2011-9-21 10:44:04 摘自:“围绕海西促诚信”论坛 点击数:8853
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【提要】美国金融危机的本质是次贷危机，它是一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。雷曼兄弟申请破产保护、美林“委身”美银、AIG告急等一系列突如其来的“变故”使得世界各国都为美国金融危机而震惊。在这样的大背景下，本文首先简单介绍了美国金融危机爆发的始末，接着对危机爆发的原因进行分析，根据美国存在的问题和缺陷，得出从美国金融危机中给我国的启示，以使我国能在美国的经验教训中完善和提升自己。
【关键词】次贷危机 金融 信用
始于2007年夏天的一场次贷危机在美国愈演愈烈，最后演变成了一场大规模的金融危机。自危机爆发以来，美国的金融业以至实体经济都陆续遭受了巨大的创伤，昔日的华尔街风光不再，金融机构、企业纷纷倒闭，失业人数激增数倍，经济增长严重下滑，进而引发全球金融市场随之动荡，不少国家经济陷入低迷，危害影响还在蔓延，复苏迹象仍未出现……媒体称，这场百年不遇的金融危机，堪比上世纪30年代美国的“经济大萧条”时期。 于是，“金融风暴”、“金融海啸”这些耸人听闻的字眼开始日复一日地刺激着人们的神经。
一、美国金融危机爆发始末
2001年开始美国的低利率政策刺激了房地产业的发展，使房地产迅猛发展，房价飞涨，同时美国人的购房需求旺盛，于是纷纷贷款买房。放贷机构在巨额利润的诱导下，有的甚至向低信用居民放款。然后放贷机构将这些次级抵押贷款包装成资产抵押债券卖给投资银行，投资银行又将这些债券设计成各种各样的金融衍生产品卖给世界各国的投资者，包括保险公司、基金、银行在内的稳健性机构投资者。在房市火爆的时候，投资者可以获得丰厚的回报。但是，从2006年开始美国连续17次加息，很多贷款者由于还贷负担加重而无法按期还款，违约率迅速上升，这些次级抵押放贷机构收不回款，资金链断裂，纷纷破产，进而造成以这些次级抵押贷款为基础设计出来的各种金融衍生品贬值，投资者损失惨重，楼市股市剧烈震荡，美国次贷危机于2008年7月全面爆发。随着危机越演越烈，从金融业扩展到实体经济，进而形成金融危机，可以说美国金融危机的本质是次贷危机，接着危机又从美国扩展到全球，演变为全球性的金融危机。
二、危机爆发原因分析
1、放贷条件的宽松是危机爆发的元凶
在房市红火的时候，放贷机构为了与同行业竞争，为了可以通过向购房者放贷取得更多的利息收入，因此提供了许多高风险的次级抵押贷款产品，如零首付贷款、只付利息抵押贷款，有的甚至对没有还款保证或是曾经有不良记录的低信用客户放贷。而对于贷款客户来说，就算供不起款，只要房市依然红火，把房子卖了也能赚钱。宽松的放贷条件使得人人都可以从放贷机构获得贷款，这就大大增加了客户还款的违约风险，为放贷机构的正常运营以及之后危机的爆发埋下了隐患。
2、金融衍生产品的创新和泛滥是危机爆发的导火线
由于这些次级抵押贷款存在相当高的风险，因此放贷机构为了分散转嫁风险，就把这些次级抵押贷款通过资产证券化技术打包成次级抵押贷款债券在市场上发售，吸引了投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合，设计出更多的金融衍生产品并在全球范围内出售，在这个过程中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，只为了赚取高额回报，这无形当中助长了短期投机行为的发生。
3、金融监管的缺失是危机爆发的催化剂
尽管美国的金融监管体制堪称是目前世界上最好的监管制度，但是，金融危机爆发这个无可辩驳的事实，却暴露了美国金融监管体制存在重大的缺失，正是这些缺失导致了殃及全球的金融危机。美国金融监管缺失主要表现在：
（1）缺乏对金融公司、抵押贷款机构及其经销商和投资银行的有效监管。由于金融公司主要是向家庭和工商企业提供资金的非银行金融机构，没有专门机构对其进行监管以及抵押贷款机构及其经销商，也因不吸收存款而不在美联储监管之列，于是这些次级抵押贷款机构为了赚取更多的佣金就利用不受监管的有利条件，弄虚作假，使那些不符合贷款条件的低信用客户也被纳入贷款对象，进而导致次级抵押贷款数量大幅增加。到2007年第一季度末，美国房屋抵押贷款余额约为10.9万亿美元，其中，次级住房抵押贷款占住房抵押贷款的比重为14%。而美国的投资银行因其不吸收公众存款也不在美联储监管范围内，其所从事的证券业务受证交会监管，但监管十分宽松。由于缺乏对投资银行的有效监管，投资银行借机利用20世纪70年代以来出现的资产证券化，通过不断地开发新的金融衍生产品来获取暴利。
（2）缺乏对金融产品创新的监管。次级抵押贷款最先被次级放贷机构打包成次级抵押债券卖给投资银行，之后该债券又被投资银行设计成各种各样的金融衍生产品投放到美国次级抵押贷款债券市场上，供全球的投资者选择和投资。这样的不断衍生，最终将次级抵押贷款技术处理过程中背后蕴涵的风险不断放大，并通过金融衍生产品的销售的全球化和自由化，把风险进一步扩散到其他国家乃至全球。金融衍生品属于虚拟经济范畴，金融产品创新不能脱离实体经济发展的需要，否则，必然出现泡沫经济，最终危害实体经济的发展。毫不夸张地说，对金融产品创新缺乏监管，致使金融衍生品泛滥，是美国金融危机之所以如此严重、波及范围如此广泛的直接原因。
（3）缺乏对信用评级机构的监管。次级抵押贷款在证券化和再证券化过程中涉及到信用评级这一重要环节，即由专业信用评级机构对未发行上市的证券作出信用等级评定，由于信息不对称，投资者无法了解通过资产证券化后的各种最终产品到底是由哪些资产构成、其质量如何等情况，只能把信用评级机构的评级作为选择投资产品的主要参考依据。而美国目前还没有出台专门针对信用评级机构的法律和确定其监管机构，信用评级机构也没有为每次评级进行审计，因此一旦评级结果出现偏差，误导了投资者，那么会使投资者蒙受巨大损失。此次活跃在美国次级抵押贷款债券市场上的金融衍生产品大多数都获得了信用评级机构AAA级的评级，以至于许多像保险公司、投资基金、银行等稳健的机构投资者都参与了投资。
除此之外，对金融机构高管人员以及金融监管部门之间的监管也存在缺陷，使之在次级债衍生中大肆推波助澜，给整个金融系统注入了巨大的风险，直接引发了次贷危机、金融危机的爆发。
三、美国金融危机对我国的启示
1、信用在当今经济发展中的地位和作用
现代经济是一种信用经济。在现代经济生活中，信用即债权债务关系是一种最普遍的经济关系，经济活动中的每一个部门、每一个环节都渗透着债权债务关系即信用关系，任何人的生活都不可能完全脱离货币，或多或少会与货币发生联系，形成各种各样的货币收支，而这些货币收支最终都是银行的资产和负债，都体现了银行与其他经济部门之间的信用关系。如贷款购房者向放贷机构贷款，贷款者与放贷机构之间是信用关系；放贷机构将次级抵押贷款打包卖给投资银行，放贷机构和投资银行之间也是信用关系；投资银行再通过设计使之变成各种金融衍生产品卖给全球投资者，那么投资银行和最终投资者之间还是信用关系。这样的信用关系已经成为经济中最重要也是最复杂的经济关系，同时，由银行等多种信用中介机构、信用服务机构（如信用评级公司、信用咨询公司、信用调查公司等）、信用管理机构、社会征信系统四大系统组成的信用体系的发展和完善，共同作用于经济，推动现代经济的发展。但是，随着信用的发展会出现一种被称为“泡沫经济”的现象。在泡沫经济中，依靠信用制度造成虚假需求，虚假需求又推动了经济虚假繁荣，导致经济过渡扩张。当信用扩张到无法再支撑经济虚假繁荣时，泡沫就会破灭，并由此引发金融市场的动荡，甚至导致金融危机或经济危机。此次由美国次贷危机引发的金融危机就是因信用膨胀和信用投机引起的。
2、从美国的金融危机看我国
（1）信用膨胀和信用投机不能过分扩张，须建立一个科学、合理的信用体系。此次爆发的美国金融危机与信用膨胀和信用投机密切相关。由于美国前几年低利率政策的刺激作用，导致房地产市场异常火爆，房价飙升，美国居民的购房需求迅速上升，导致贷款信用需求不断扩张，紧接着金融衍生产品的不断涌现，信用投机需求也不断膨胀，推动经济（如房市、股市）虚假繁荣，当信用扩张到无法再支撑经济虚假繁荣时，经济泡沫破灭，并引起金融市场的剧烈动荡，最终导致金融危机。因此，为了有效控制信用规模，不至于使信用过度的膨胀和扩张，甚至出现信用投机过度的现象，我国必须加快建立一个科学、合理的社会信用体系，是防范和化解金融风险，促进金融稳定和发展，维护正常的社会经济秩序，保护群众权益，推进政府更好地履行经济调节、市场监管、社会管理和公共服务的职能，完善我国社会主义市场经济体制，构建社会主义和谐社会的客观需要。具体做法：一是完善行业信用记录和信用制度建设。如完善纳税人信用数据库，建立健全企业、个人偷逃骗税记录、合同履约信用记录和产品质量记录，继续推进中小企业信用制度建设和价格信用建设，国务院有关部门还要建立市场主体信用记录，健全负面信息披露制度、守信激励制度，信用信息共享制度，形成失信行为联合惩戒机制，真正使失信者“一处失信，寸步难行”。二是加快信贷征信体系建设。要以信贷征信体系建设为切入点，进一步健全证券业、保险业及外汇管理的信用管理系统，加强金融部门的协调和合作，逐步建立金融业统一征信平台，促进金融业信用信息整合和共享，稳步推进我国金融业信用体系建设。三是培育和发展信用服务市场。要加大诚实守信的宣传教育力度，培育全社会的信用意识，树立良好的社会信用风尚。要鼓励扩大信用产品使用范围，培育信用服务市场需求，支持信用服务市场发展。要培育和发展种类齐全、功能互补、依法经营、有市场公信力的信用服务机构，依法收集、整理、加工、提供信用信息，鼓励信用产品的开发和创新，满足全社会多层次、多样化、专业化的信用服务需求。
（2）金融创新和深化不能脱离实体经济，须与实体经济发展相适应。著名的倒三角理论认为首先必须具备发达的金融市场尤其是金融衍生工具市场，通过发达的金融交易，才能促进经济发展。倒三角理论就是鼓励人们无限制的去创造金融、创造金融衍生产品。美国华尔街的老板们每天都在考虑如何创造出更多的金融衍生产品来赚取巨额利润。他们所创造出来的金融衍生产品由于设计巧妙，连监管部门都不知道是什么东西了，如何谈得上监管？他们创造出的衍生产品交易量已经超过世界实体经济的总量，完全脱离实体经济去疯狂地创造、交易和赚钱！所以这次金融危机从某种意义上说是一种过度金融创新的危机，是一种疯狂的金融衍生工具创新的危机！因此，美国金融危机爆发的教训告诉我们，金融衍生产品是不可以脱离实体经济去无限制创造的。金融衍生产品的创造必须要和实体经济相结合，适应实体经济的发展。过度的、无限制的、脱离实体经济需求的去创造金融衍生产品，会造成信用膨胀和信用扩张，反过来可能对实体经济产生很大负面影响，此次金融危机就是一个证明。有人说中国与美国有很大的不同，如果说美国是金融创新过度的话，中国则是创新不足。毫无疑问，中国需要金融创新和深化。改革开放30年，中国就是走了金融创新和深化的路，没有金融创新，没有中国金融体系的改革，绝没有中国经济的高速发展。今后，我们仍然要走金融创新之路，但是不要忘记金融衍生产品还有一种功能，就是投机功能。如果出现过度投机、非法投机，可能会对金融市场造成影响。90年代初我们曾推出“国债期货”，最后因为出现非法投机事件而被迫停掉。因此，对于投资风险高的金融衍生产品应当谨慎对待，应于市场稳定和交易制度完善的情况下才能推出。
（3）金融不能完全自由化，须进一步加强金融监管。金融自由化是近些年来金融市场发展的一个新趋势，认为对金融不要管得太多，管太多会失去效率，所以金融应当自由化，金融市场的正常运行可以通过市场的自我调节功能以及价值规律共同发挥作用。但是市场并不是万能的，由于种种原因，包括道德、贪婪的原因，市场本身可能失灵，这就需要金融监管，需要依靠政府这只看得见的手进行一定的干预，通过制定方针、政策、措施等方法发挥调节市场的作用。在自由主义思潮的影响下，美国联邦政府对金融监管的作用越来越小。美联储前主席格林斯潘本身就是一个自由主义者，美国应该说是监管体系最完善的，但是恰恰在金融监管体系最完善的国家里首先出了问题。因此，加强我国金融监管势在必行，不仅要加强金融监管当局对我国整个金融机构体系以及他们的业务活动的监管，还要加强金融机构内部之间的自律性监管、同业组织之间的互律性监管以及社会中介组织和舆论的社会性监管等。具体地，我们应建立一个科学、合理、完善、具有中国特色的金融监管体系，明确规定各个监管机构权利和义务，在一定原则的指导下，通过采取不同的监督手段和措施，对具体的内容和范围进行监管。
（4）金融国际化、金融全球化风险不能小视，须进行必要地防范和应对。金融国际化、金融全球化和经济一体化，是世界的发展趋势和潮流，而且它们对整个世界经济的发展起了很大的促进作用这个是肯定的。但是反过来，金融全球化、金融国际化，实际上又会把风险放大、分散、蔓延到其他国家乃至全世界，也就是说一国的金融风险，已经不再是一国的问题了，而变成了国际问题。这次全球金融危机就是如此，首先在美国内部发生次贷危机然后扩散到实体经济演变成金融危机，接着殃及到其他各个国家，形成“多米诺骨牌”效应，发展成国际危机，是欧洲的危机、亚洲的危机，甚至是中国的危机。因为金融全球化了，各国都连在一起了，所以防范和应对金融国际带来的风险是一个重要课题。
总之，美国的金融危机给中国带来了一定影响和许多不确定性因素，但是同时也给了中国一个可以借鉴学习的经验教训，从美国的金融危机看中国，通过分析危机爆发的原因，来反观中国的具体情况，通过借鉴学习，取长补短，避免同样的危机在中国发生，时刻以美国的教训为告诫，在反思中不断的改变和完善自己，真正做到科学发展。
(中共尤溪县委党校 严莉)
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